中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)2月22日召開(kāi)會(huì)議，聽(tīng)取河北雄安新區(qū)規(guī)劃編制情況的匯報(bào)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，雄安新區(qū)規(guī)劃和建設(shè)要堅(jiān)持世界眼光、國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、中國(guó)特色、高點(diǎn)定位，努力打造智能新區(qū)、綠色低碳新區(qū)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展新區(qū)。諸多跡象顯示，雄安新區(qū)規(guī)劃正在從編制階段向?qū)嵤╇A段過(guò)渡，綠色環(huán)保成為雄安發(fā)展的一大關(guān)鍵詞，行業(yè)相關(guān)標(biāo)的將進(jìn)入實(shí)質(zhì)受益期。

早在本月初，環(huán)保部部長(zhǎng)李干杰在2018年全國(guó)環(huán)境保護(hù)工作會(huì)議上指出，2018年是深入貫徹黨的十九大精神的開(kāi)局之年，是改革開(kāi)放40周年，是決勝全面建成小康社會(huì)、實(shí)施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年，做好生態(tài)環(huán)境保護(hù)各項(xiàng)工作意義重大。打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，重中之重是打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，明顯增強(qiáng)人民的藍(lán)天幸福感。其標(biāo)志是使主要污染物排放總量大幅減少、生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善、綠色發(fā)展水平明顯提高。

而在此前陸續(xù)召開(kāi)的地方兩會(huì)中，加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)、推進(jìn)生態(tài)環(huán)境保護(hù)、推進(jìn)綠色發(fā)展成為各地2018年及未來(lái)幾年內(nèi)的工作重點(diǎn)。還有幾天，全國(guó)兩會(huì)即將召開(kāi)，綠色環(huán)?；?qū)⒊掷m(xù)成為熱議的話題。在此，對(duì)國(guó)內(nèi)環(huán)保行業(yè)進(jìn)行梳理，以期探尋2018年環(huán)保板塊投資機(jī)會(huì)。

一、回顧2017行情走勢(shì)及行業(yè)估值變化

1.1環(huán)保板塊走勢(shì)：政策驅(qū)動(dòng)、估值回歸

雄安新區(qū)設(shè)立和十九大期間均有較好表現(xiàn)，行業(yè)政策推動(dòng)屬性較強(qiáng)。

從驅(qū)動(dòng)因素看，滬深300主要利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)、環(huán)保屬于去估值過(guò)程。

1.2環(huán)保行業(yè)估值基本合理

公司體量逐漸變大，PPP化后，以政府客戶為主的公司成長(zhǎng)模式趨同，板塊估值難有彈性;環(huán)保整體PE已經(jīng)降到35倍，在2018年已基本合理，后續(xù)估值下降的空間不大。

環(huán)保、創(chuàng)業(yè)板、滬深300歷史估值走勢(shì)對(duì)比

二、環(huán)保行業(yè)基本面主要變化趨勢(shì)

2.1宏觀：頂層設(shè)計(jì)完成“綠水青山”寫(xiě)入黨章

黨的十九大召開(kāi)，指出要“加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國(guó)”，將“增強(qiáng)綠水青山就是金山銀山的意識(shí)”寫(xiě)入黨章，生態(tài)文明被提升為中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計(jì)。

十九大提出了我國(guó)社會(huì)矛盾的歷史性變化

2.2發(fā)展矛盾：國(guó)民經(jīng)濟(jì)地位與環(huán)保投入不匹配

中國(guó)的PM2.5濃度為58.38μg/m3，高于世界平均標(biāo)準(zhǔn)14.39μg/m3，高于中高收入國(guó)家16.22μg/m3，環(huán)境問(wèn)題十分嚴(yán)峻。

我國(guó)環(huán)境治理標(biāo)準(zhǔn)距國(guó)際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)差距大，我國(guó)環(huán)保污染治理投資總額占GDP比重為1.3%，與發(fā)達(dá)國(guó)家同期2.5%的投入還有較大差距。

我國(guó)環(huán)保投入情況與發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)比

2.3產(chǎn)業(yè)層面：強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代

監(jiān)管力度空前：貫穿2017年環(huán)保督察、2018年實(shí)施的排污許可制度和環(huán)保稅，使得企業(yè)將接受更嚴(yán)的環(huán)境監(jiān)管，官員的問(wèn)責(zé)制度也將常態(tài)化，倒逼企業(yè)的環(huán)保升級(jí)。

環(huán)保作為公平的標(biāo)尺，為去產(chǎn)能任務(wù)面臨的“誰(shuí)關(guān)停、誰(shuí)復(fù)工”問(wèn)題提供解決之道。

2.4綜合化治理，走向大生態(tài)大勢(shì)所趨

以水環(huán)境治理為例，傳統(tǒng)的水環(huán)境治理單純采取的是污水處理或者河道治理的“末端治理”模式，雖然在“十二五”期間超額完成了環(huán)保目標(biāo)，但各個(gè)流域、城市河道水環(huán)境整體沒(méi)有大的改善。

綜合治理對(duì)應(yīng)上市公司就是PPP大訂單：截至2017 年12 月底，預(yù)計(jì)碧水源、啟迪桑德、鐵漢生態(tài)、東方園林等大生態(tài)龍頭在手訂單/2016 年?duì)I業(yè)收入，比率分別為3.8、7.3、25.4、16.6。

三、2018年度行業(yè)投資機(jī)會(huì)

3.1強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代下，工業(yè)環(huán)保崛起大勢(shì)所趨

1)從下圖可以看到，工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表已經(jīng)連續(xù)改善兩年，企業(yè)環(huán)保設(shè)施支付能力顯著增強(qiáng)。

重要工業(yè)行業(yè)盈利變化

2)工業(yè)企大氣污染排放標(biāo)準(zhǔn)寬松，存在具體提升改進(jìn)空間。國(guó)家已經(jīng)著手提高工業(yè)各行業(yè)的排放標(biāo)準(zhǔn)。

①2017年5月出臺(tái)關(guān)于京津冀及周邊地區(qū)執(zhí)行大氣污染物特別排放限值的公告(征求意見(jiàn)稿)。

部分行業(yè)特別排放值，均有不同程度提高

② 2017年6月13日，《鋼鐵燒結(jié)、球團(tuán)工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》等20 項(xiàng)國(guó)家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)修改版(征求意見(jiàn)稿)意見(jiàn)函發(fā)布。

鋼鐵燒結(jié)、球團(tuán)工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)較原來(lái)大幅提高

3)工業(yè)環(huán)保具體投資測(cè)算

假設(shè)到2021 年底，全國(guó)所有地區(qū)非電行業(yè)均達(dá)到特別排放限值的要求，測(cè)算出以下幾個(gè)業(yè)大氣治理需求。

3.2市政環(huán)保：PPP由訂單高峰進(jìn)入實(shí)施高峰

1)PPP項(xiàng)目落地預(yù)期

截止到2017年9月30日，入庫(kù)項(xiàng)目14220個(gè)，總投資額17.8萬(wàn)億元，進(jìn)入執(zhí)行階段項(xiàng)目6778個(gè)，總投資額10.1萬(wàn)億元，落地率為35.2%。

2)PPP大潮中：上市公司中充分享受行業(yè)紅利

2016-2017年全國(guó)PPP項(xiàng)目持續(xù)放量，上市公司也在這個(gè)PPP浪潮中充分享受行業(yè)紅利。2016年全年上市環(huán)保公司新簽PPP訂單數(shù)量112個(gè)，總金額1197.3億元;截止到去年11月15日，2017年已新簽PPP訂單113個(gè)，總金額為1165億元。

PPP項(xiàng)目訂單趨勢(shì)：

①?gòu)?qiáng)者恒強(qiáng)：東方園林、鐵漢生態(tài)和碧水源三家公司連續(xù)兩年新簽PPP訂單超100億元，三家公司合計(jì)簽訂的PPP項(xiàng)目占全部上市環(huán)保公司的訂單總額的比重達(dá)到75%。

②區(qū)域環(huán)保公司崛起：一批在特定區(qū)域內(nèi)提前布局，博世科(項(xiàng)目主要集中于廣西、云南)和國(guó)禎環(huán)保(項(xiàng)目主要位于安徽)在2017年的PPP訂單體量分別達(dá)到59億元和86.3億元。

3.3市政環(huán)保：環(huán)衛(wèi)一體化高速成長(zhǎng)

城鎮(zhèn)化率逐漸提高，環(huán)衛(wèi)需求穩(wěn)步提升;勞動(dòng)力成本大幅提高，機(jī)械化需求日益顯著。固廢行業(yè)集中度將不斷提升，環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)正在從垃圾處理處置的末端逐漸向前端的收運(yùn)、保潔等環(huán)節(jié)延伸。

重點(diǎn)企業(yè)訂單情況

環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)處于成長(zhǎng)期，需求剛性穩(wěn)定。上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于市場(chǎng)擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈一體化所帶來(lái)的效益提升。資本、政府資源、品牌、管理是構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵要素。

3.4市政環(huán)保：“水十條”全面推進(jìn)階段

根據(jù)《2016年環(huán)境狀況公報(bào)》公布的數(shù)據(jù)，地表水方面，1940個(gè)國(guó)考斷面中，劣Ⅴ類(lèi)水占比8.6%，Ⅳ、Ⅴ類(lèi)水累計(jì)占比23.7%，水質(zhì)堪憂，且我國(guó)水資源分布不均衡，北方呈現(xiàn)生態(tài)型缺水疊加污染性缺水。2015年3月國(guó)務(wù)院出臺(tái)水十條，確立的目標(biāo)是到2020年，全國(guó)水環(huán)境質(zhì)量得到階段性改善，京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域水生態(tài)環(huán)境狀況有所好轉(zhuǎn)。

“十三五”重點(diǎn)流域骨干工程項(xiàng)目投資匡算(億元)

投資機(jī)會(huì)：

①污水處理由規(guī)模增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效，看好膜技術(shù)的應(yīng)用、MBR工藝等。

②農(nóng)村水污染市場(chǎng)的崛起，“水十條”要求加快農(nóng)村環(huán)境綜合整治，有條件的地區(qū)積極推進(jìn)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施和服務(wù)向農(nóng)村延伸。

③城市水環(huán)境綜合整治，看好黑臭河治理爆發(fā)?！八畻l”明確城市人民政府是整治黑臭水體的責(zé)任主體，2020年底前，地級(jí)及以上城市建成區(qū)黑臭水體均控制在10%。

來(lái)源:元邦財(cái)智  作者:李玉

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